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Actualité
Lettre de marché du 30 mars 2009
INDICES
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| Clôture 20/03/09 | Clôture 27/03/09 | %Chg. | %YTD | Supports | Résistances |
| CAC 40 | 2791.14 | 2840.62 | +1.77% | -11.73% | 2830-2720 | 2965-3150 |
| Eurostoxx 50 | 2050.96 | 2118.76 | +3.31% | -13.57% | 2100-2008 | 2170-2360 |
| DAX 30 | 4068.74 | 4203.55 | +3.31% | -12.61% | 4135-3955 | 4355-4666 |
| DowJones | 7273.44 | 7776.18 | +6.91% | -11.40% | 7554-7240 | 7936-8292 |
| Nasdaq | 1457.27 | 1545.20 | +6.03% | -2.02% | 1503-1450 | 1602-1670 |
| €/$ | 1.3581 | 1.3289 |
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| WTI Fut. | 52.07 | 52.40 |
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| Gold | 952.05 | 924.05 |
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RESUME DE LA SEMAINE
Troisième semaine de hausse sur les marchés. Les nouvelles en provenance des Etats-Unis se sont révélées meilleurs qu'attendues. En effet, les chiffres des ventes des logements neufs et anciens ont montré une inflexion à la tendance baissière qui persiste depuis plus de un an. Ils viennent confirmés la hausse des demandes de permis de construire et des mises en chantiers publiés la semaine dernière. Les prix restent certes encore en baisses, mais les acheteurs semblent revenir. La deuxième bonne nouvelle aura été la hausse des commandes de biens durables pour le mois de février qui fait suite à six mois de baisse. Les commandes ont augmenté de 3,4% le mois dernier, à 165,6 milliards de dollars, leur plus forte hausse depuis décembre 2007. Hors transport, elles ont même progressées de 3,9% en février, leur plus forte hausse depuis août 2005.
Le risque de déflation s'éloigne donc, mais la crise économique reste bien présente, même si on peut objectivement penser que la récession économique n'est pas loin de son point bas.
L'autre événement majeur de la semaine était la présentation des modalités techniques du plan de Tim Geithner pour débarrasser les banques américaines de leurs actifs toxiques. Il faut se souvenir que lors de la présentation initiale de ce plan le 10 février dernier, les marchés avaient très mal réagit, perdant plus de 4%. La réaction fut très différente lundi dernier puisque les marchés se sont envolés de plus de 6%. Ce plan va consister à faire racheter des prêts immobiliers ou des obligations gagées sur des prêts immobiliers détenus par les banques par l'état et par des investisseurs privés. L'intérêt, est d'assainir les bilans des banques et ainsi de faciliter de nouvelles offres de crédits. Pour que ce plan fonctionne, il va falloir à la fois que les banques acceptent de vendre leurs actifs avec une décote et ainsi réalisent leurs pertes, et que l'état trouve des partenaires privés pour racheter ces actifs. Pour inciter des investisseurs privés à racheter ces produits toxiques, le Trésor américain compte sur deux facteurs. Le premier, est l'apport de 100 milliards de dollars que met sur la table le Trésor pour capitaliser des fonds spécifiquement créés pour associer argent public et privé. Les 350 milliards de dollars de crédits dont dispose le Trésor au titre du plan Paulson serviront à l'approvisionner ces fonds. Le second, est le rachat des actifs toxiques par de la dette garantie par l'état fédéral. Le montant des actifs que le Trésor prévoit de racheter est de 500 milliards de dollars. Dans l'hypothèse d'un succès du plan, l'intention de Tim Geithner est de le doubler. Ce plan devrait être mis en place au mois de mai après la sélection des investisseurs privés.
Les marchés ont logiquement consolidés en fin de semaine, mais rien de grave, surtout que les volumes étaient moins étoffés que lors des séances de progressions. En attendant les premiers résultats du premier trimestre des sociétés américaines qui seront annoncés dés la deuxième semaine d'avril, il faudra surveiller cette semaine l'indice reflétant la confiance des consommateurs, l'ISM manufacturier et des services, les commandes à l'industrie, et en fin de semaine le taux de chômage et les demandes d'allocations pour le mois de mars. La réunion du G20 qui débute jeudi sera également très suivie.
Sur le plan technique, les configurations se sont nettement améliorées. Les objectifs haussiers à court terme paraissent accessibles ; pour l'Indice CAC40, la première grosse résistance se situe vers 3150 points, pour l'Indice EUROSTOXX50, l'objectif est 2360 points environ, pour le NASDAQ 1670 points. Le rebond pourrait donc se poursuivre encore quelque temps.
Statistiques américaines : Les ventes de logements existants pour le mois de février 2009 ont grimpé de 5,1% en comparaison du mois antérieur, sur un rythme ajusté des variations saisonnières de 4,72 millions d'unités, contre 4,49 millions en janvier 2009. Les ventes demeurent toutefois en repli de 4,6% en comparaison des 4,95 millions de février 2008. Le prix médian national sur tous les types de logements existants est ressorti à 165.400 dollars en février, en vif recul de 15,5% en glissement annuel. Les ventes de logements neufs ont augmenté de 4,7% à 337.000 en rythme annualisé en février, Les ventes de janvier ont quant à elles été révisées à la hausse à 322.000, ce qui constitue néanmoins leur plus bas niveau depuis 1963, année de création de cette série statistique. Le prix médian des logements neufs s'est inscrit à 200.900 dollars le mois dernier, au plus bas depuis décembre 2003, soit un recul de 18,1% sur un an. Les commandes de biens durables ont rebondi contre toute attente, de 3,4%, en février après avoir reculé pendant six mois d'affilée, selon les chiffres publiés par le gouvernement. Cependant, les commandes du mois précédent ont été révisées à la baisse et affichent un recul de 7,3% alors qu'elles avaient été annoncées initialement à -4,5%. Le produit intérieur brut a reculé de 6,3% en rythme annuel au quatrième trimestre 2008, plombé par une chute de l'investissement des entreprises, selon les chiffres définitifs publiés par le département du Commerce à Washington. Ce chiffre est supérieur de 0,1 point à la deuxième estimation du ministère publiée le mois précédent, mais est bien moins pire que les prévisions des analystes, qui estimaient le repli du PIB à 6,6%. Cette révision n'entraîne pas de changement pour le chiffre de la croissance de l'économie américaine sur l'ensemble de l'année 2008, qui aura donc été de 1,1%, son niveau le plus faible depuis 2001. La chute du quatrième trimestre est sans pareille depuis le premier trimestre de 1982. Le PIB avait alors reculé de 6,4%. Les inscriptions hebdomadaires au chômage ont augmenté de 8 000 la semaine dernière aux Etats-Unis, à 652 000, d'après les chiffres publiés jeudi par le Département du Travail. Le chiffre de la semaine dernière a été révisé en légère baisse à 644 000, contre 646 000 en estimation initiale. Cependant, la moyenne mobile sur quatre semaines s'inscrit en baisse, de 1 000 à 649 000. Le moral des ménages américains a connu une légère hausse au mois de mars à 57,3 contre 56,3 en février. Toujours proche de ses plus bas niveaux historiques, il est ressorti supérieur aux prévisions des analystes interrogés, qui attendaient un chiffre de 56,6 en moyenne. Les dépenses des ménages ont progressé de 0,2% au mois de février par rapport à janvier, tandis que leurs revenus ont reculé de 0,2% en données corrigées des variations saisonnières. Les estimations pour le mois de janvier ont été révisées pour montrer une hausse de 1% des dépenses et de 0,2% des revenus par rapport au mois précédent. Les estimations initiales faisaient état d'une augmentation de 0,6% des dépenses et de 0,4% des revenus des ménages en janvier.
Statistiques européennes : En France, les dépenses des ménages en produits manufacturés ont rechuté de 2,0% le mois dernier, leur plus forte baisse depuis janvier 2008, selon des données publiées mardi par l'Insee. En janvier, les dépenses avaient rebondi de 1,7%, chiffre révisé par rapport à une estimation initiale de +1,8% annoncée il y a un mois. Le nombre de demandeurs d'emplois a progressé de 79.900 en France métropolitaine au mois de février par rapport à janvier en données corrigées des variations saisonnières. Le climat des affaires en Allemagne s'est à nouveau détérioré en mars pour tomber à son niveau le plus bas depuis la réunification, selon l'indice publié mardi par l'institut d'études économiques IFO. Cet indice, calculé sur la base d'une enquête réalisée auprès d'environ 7.000 entreprises, s'est établi à 82,1 contre 82,6 en février et 83 en janvier, leur plus forte hausse depuis décembre 2007. Les commandes à l'industrie dans la zone euro ont reculé de plus d'un tiers sur un an au mois de janvier, ce qui marque leur plus forte baisse en base annuelle enregistrée à ce jour par Eurostat. D'après les données publiées vendredi par l'agence européenne de la statistique, les nouvelles commandes à l'industrie se sont repliées de 3,4% en janvier 2009 par rapport à décembre 2008, et de 34,1% par rapport à janvier 2008. En données révisées, les commandes à l'industrie dans la zone euro ont diminué de 8% au mois de décembre par rapport à novembre, soit leur plus forte baisse sur un mois jamais enregistrée.
NOUVELLES DES SOCIETES
ARCELOR : La société a annoncé mardi une émission d'obligations convertibles Oceanes de 1,25 milliard d'euros sur 5 ans assortie d'un coupon compris entre 7.25% et 7.75%, et a confirmé que son résultat brut d'exploitation du premier trimestre serait d'environ un milliard de dollars (735 millions d'euros).
AIR France : La société a annoncé son intention de remettre une lettre non engageante d'expression d'intérêts au sujet de compagnie Czech Airlines dans le but d'accéder à une documentation détaillée sur cette entreprise. La compagnie aérienne rappelle qu'à nombreuses occasions, elle a indiqué son intention de participer au nécessaire processus de consolidation de ce secteur d'activités. Air France-KLM explique que le réseau de Czech Airlines présente une bonne complémentarité avec le sien. Il permettrait notamment au groupe de se renforcer en Europe centrale et en Europe de l'Est. Les offres fermes ne sont pas attendues par le ministère des Finances de la République tchèque avant juin, après l'étude en profondeur de Czech Airlines par les candidats. Air France-KLM pourrait connaître un résultat d'exploitation négatif de l'ordre de 200 millions d'euros sur l'ensemble de l'exercice 2008 selon Pierre-Henri Gourgeon. Le directeur général du groupe, qui s'est exprimé à l'occasion du conseil d'administration du 26 avril, a ajouté que l'évolution du résultat net dépendrait de la valorisation des instruments de couverture à la valeur de marché à la date du 31 mars 2009.
ALCATEL : La société a annoncé qu'elle avait été choisie par China Unicom, un fournisseur leader de services fixes et mobiles en Chine, pour déployer des réseaux 3G W-CDMA (téléphonie mobile de troisième génération) dans 14 provinces chinoises. « Ce contrat significatif, remporté par sa filiale chinoise Alcatel-Lucent Shanghai Bell (ASB), permettra à l'opérateur de fournir de nouveaux services mobiles 3G avancés, notamment le chargement en streaming de médias, des sonneries personnalisées, le partage de vidéos et l'accès Internet à haut débit », a expliqué l'équipementier télécoms.
ALSTOM : Le groupe a confirmé son objectif de marge opérationnelle d'environ 9% pour l'exercice à fin mars 2010, ajoutant que le groupe spécialisé dans l'énergie et les transports ne constatait pas actuellement de pression sur les prix dans le secteur de l'énergie.
L'OREAL : La société proposera à l'assemblée générale des actionnaires du 16 avril une résolution visant à mettre en place un dividende majoré qui bénéficierait aux investisseurs conservant leurs titres plus de deux ans. Le premier dividende majoré serait celui de l'année 2011 payé en 2012, a indiqué un porte-parole du numéro un mondial des cosmétiques qui a également précisé qu'il faudrait être actionnaire au 31 décembre 2009 pour en bénéficier.
Secteur automobile : Fitch Ratings a annoncé avoir abaissé d'un échelon, à BB+, la note de crédit de PSA et de deux échelons celle de Renault, à BB.
PPR : PPR a réalisé une émission obligataire à taux fixe de 600 millions d'euros à 5 ans assortie d'un coupon de 8,625%. Cette émission permet de diversifier les sources de financement du groupe et permet d'accroître la flexibilité financière. PPR va ainsi refinancer sa dette et l'allongement de la maturité des moyens de financement.
DERNIERES RECOMMANDATIONS IMPORTANTES
RENAULT : Goldman Sachs a relevé sa recommandation de Vendre à Neutre, avec un objectif de cours rehaussé de 14 à 15 euros. Le broker indique que le titre a chuté de plus de 27% depuis le 9 janvier. Il ajoute que le constructeur se concentre sur la préservation du cash en 2009. UBS a réduit son objectif de cours de 22 à 18 euros, en maintenant sa recommandation Achat. Le broker estime qu'il y a une forte probabilité de recapitalisation au vu du bilan financier du constructeur, à travers des cessions d'actifs non stratégiques par exemple. Cependant, il juge que les risques sont limités à court terme grâce au soutien de l'Etat. Par ailleurs, UBS juge que la valorisation du titre inclut déjà le risque d'une dilution importante. Cheuvreux a relevé son objectif de cours sur Renault de 18 à 20 euros, en incluant le titre à sa liste des valeurs recommandées. Selon le broker, le constructeur automobile a "un bon contrôle du cash et de la liquidité". L'analyste estime qu'il pourra atteindre son objectif de free cash flow pour 2009.
AIR France : Morgan Stanley a abaissé son objectif de cours de 11,20 à 9,75 euros, mais maintient sa recommandation Conserver. La banque note que les principales compagnies aériennes subissent des pressions sur la croissance des rendements et les volumes, tant en termes de trafic passagers que de transport des marchandises. Ces pressions s'accompagnent d'un affaiblissement du chiffre d'affaires et d'une inflation des coûts. Morgan Stanley estime que la baisse des volumes et des rendements pourrait excéder les propres estimations des compagnies aériennes.
DANONE : Goldman Sachs a relevé sa recommandation de Vendre à Neutre, avec un objectif de cours réduit de 36,40 à 35,20 euros. Le broker estime que les produits laitiers et l'eau devraient être particulièrement affectés par la baisse de la consommation et la récession économique. JP Morgan a abaissé l'objectif de 44 euros, contre 49 euros précédemment, après avoir réduit son objectif de croissance du chiffre d'affaires au premier trimestre. La banque met en exergue la baisse des prix des produits laitiers. Elle reste cependant à Sur pondérer sur le titre, jugeant que le groupe a une meilleure visibilité sur ses résultats et ses marges que ses comparables.
ESSILOR : HSBC a réduit son objectif de cours sur Essilor de 27 à 25 euros, en maintenant sa recommandation Sous pondérer. UBS a réduit son objectif de cours de 35 à 30 euros avec une position Neutre réaffirmée, après un abaissement de ses estimations de résultats.
LVMH : HSBC a dégradé sa recommandation de Sur pondérer à Neutre, en réduisant son objectif de cours de 54 à 52 euros.
PEUGEOT : UBS a déclassé le titre de Neutre à Vendre et réduit son objectif de cours de 13,50 à 9 euros, expliquant que la dette du constructeur automobile devrait augmenter en conséquence du déstockage, des réinvestissements et de l'augmentation de capital de Faurecia. La banque note que le groupe a peu d'actifs à vendre et qu'une recapitalisation exigerait une augmentation de capital et/ou un échange de capitaux propres contre de la dette. Le cours actuel n'intègre par le risque de dilution, observe UBS.
SAINT-GOBAIN : Cheuvreux a reprit le suivi de Saint-Gobain, après l'augmentation de capital du groupe, avec une recommandation Sur performance. Le courtier avait un avis sous performance sur la valeur avant la suspension de son suivi. Il cite trois facteurs justifiant sa nouvelle recommandation: la flexibilité financière retrouvée, une faible valorisation et un moindre risque de nouvelle révision à la baisse de ses prévisions de résultats pour le groupe. Il considère que les mauvaises nouvelles ont en grande partie déjà été annoncées, et que si la reprise sur le marché de la construction ne semble pas imminente, les premiers signes de stabilisation devraient permettre au titre de rebondir. Cheuvreux fixe un nouvel objectif de cours de 26 euros, contre 28 auparavant.
VEOLIA : Goldman Sachs a réduit son objectif de cours de 24 à 21 euros, en maintenant sa recommandation Neutre. Le broker indique que les valeurs liées aux matières premières offrent des points d'entrée attractifs. Il s'attend à un rebond des prix de l'énergie, bien que ses perspectives soient plus conservatrices à court terme.
VIVENDI : RBS a relevé sa recommandation sur le titre de Conserver à Achat, avec un objectif de cours de 22,4 euros, contre 20,9 euros précédemment, invoquant notamment des questions de valorisation.
AXA : Goldman Sachs a dégradé sa recommandation sur les titres de Neutre à Vendre, invoquant leur valorisation élevée par rapport au secteur. L'objectif de cours à trois mois est de huit euros.
ACCOR : Crédit Suisse a annoncé avoir établi un nouvel objectif de cours de 25,7 euros, contre 31,5 euros auparavant, tout en maintenant son opinion Neutre sur le titre.
GDF-SUEZ : Goldman Sachs a relevé sa recommandation sur le titre de Neutre à Acheter, en intégrant le titre dans sa Selected List, avec un objectif de cours cependant réduit de 43,6 à 39,5 euros.
PERNOD-RICARD : Crédit Suisse a réduit son objectif de cours de 50 à 45 euros, en maintenant son opinion Sous performance. Le broker souligne que la visibilité reste faible en raison de la baisse de consommation de spiritueux. Il estime que Diageo a été plus habile pour ajuster son business model au retournement économique. UBS a réduit sa recommandation d'Achat à Neutre, avec un objectif de cours abaissé de 54 à 44 euros. Le broker indique que le newsflow va être négatif à court terme, en raison du ralentissement de la demande. Il réduit en conséquence ses prévisions de bénéfice par action pour 2010.
VALLOUREC : Merrill Lynch a relevé sa recommandation de Sous performance à Achat, avec un objectif de cours relevé de 62 à 85 euros.
LAFARGE : Citigroup a réduit son objectif de cours de 74 à 53 euros, en maintenant sa recommandation Achat.
SCHNEIDER : Goldman Sachs a relevé sa recommandation de Neutre à Acheter, estimant que le programme de réduction des coûts annoncé par le groupe est l'un des plus ambitieux du secteur. Le cours actuel ne tient pas encore entièrement compte de ce programme, indique Goldman Sachs. La banque s'attend à ce que le groupe annonce une forte baisse de son chiffre d'affaires et de ses marges sur le premier semestre, mais pense que Schneider pourrait porter ses objectifs de réductions de coûts de 1,4 milliard actuellement à 1,6 milliard d'euros. Goldman Sachs a réduit son objectif de cours de 62,5 à 58 euros pour tenir compte d'une baisse de ses estimations de résultats.
VALEURS PREFEREES, OBJECTIF (GESTION)
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| Cours entrée | Date entrée | Clôture 27/03/09 | OBJ |
| Air France | 26,64 | 16/10/2007 | 6.58 | 24 |
| Danone | 60 | 26/04/2007 | 36.79 | 54 |
| EDF | 64,79 | 22/02/2008 | 29.705 | 70 |
| Bouygues | 42,9 | 13/03/2008 | 26.64 | 53,90 |
| Arcelor Mittal | 33 | 05/09/2008 | 16.015 | 28 |
| France Tel | 19,89 | 17/04/2008 | 17.005 | 23,10 |
| St-Gobain | 44,94 | 17/06/2008 | 20.855 | 38 |
| Sanofi | 66 | 11/05/2007 | 41.51 | 52 |
| Vivendi | 24,09 | 14/03/2008 | 19.685 | 28,59 |
| GDF- Suez | 40 | 01/09/2008 | 26.575 | 44,70 |
OPPORTUNITES DE TRADING
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| Cours entrée | Date entrée | Clôture 27/03/09 | OBJ |
| Sanofi | 39.51 | 06/03/2009 | 41.51 | 43.79 |
Nous avons vendu les VIVENDI à 19.79 le 23 mars que nous avions achetés à 18.61 le 20 février, et les GDF à 28.29 le 25 mars que nous avions achetés le 20 février.
Nous passons des ordres d'Achat sur France TELECOM à 16.61, sur GDF à 25.41, et sur PERNOD-RICARD à 38.11.