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Actualité
Lettre de marché du 21 septembre 2009
INDICES
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| Clôture 11/09/09 | Clôture 18/09/09 | %Chg. | %YTD | Supports | Résistances |
| CAC 40 | 3734,89 | 3827,84 | 2,49% | 18,95% | 3700-3610 | 3880-3927 |
| Eurostoxx 50 | 2831,37 | 2887,24 | 1,97% | 17,78% | 2800-2743 | 3003-3115 |
| DAX 30 | 5624,02 | 5703,83 | 1,42% | 18,58% | 5580-5455 | 5860-6000 |
| DowJones | 9605,41 | 9820,20 | 2,24% | 11,89% | 9620-9470 | 9805-10125 |
| Nasdaq | 2080,90 | 2132,86 | 2,50% | 35,25% | 2063-2000 | 2190-2275 |
| €/$ | 1,4577 | 1,4706 |
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| WTI Fut. | 69,12$ | 72,25$ |
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| Gold | 1006,15$ | 1007,65$ |
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RESUME DE LA SEMAINE
Le marché ne semble pas vouloir consolider et les signes de retournement fort sont loin d'être là. Le rallye haussier continue de montrer sa force avec le dépassement des 3800 points sur le CAC40, grâce à de bonnes statistiques en provenance des Etats-Unis. La Bourse joue le scénario de la fin de la récession, début 2010 aux Etats-Unis. Les dernières statistiques économiques américaines vont clairement dans ce sens avec un discours du président de la FED assez positif. Mais tout n'est pas rose, l'évolution du taux de chômage reste préoccupante des deux côtés de l'Atlantique et il semble judicieux de prendre ses bénéfices dans l'attente de nouveaux signes de recovery, le prochain G20 pourrait à cet égard, apporter quelques éclaircissements.
Sur le marché des changes, l'Euro se négocie à 1,4706 contre le Dollar. L'or se dirige vers son plus haut historique touché en mars 2008, soit 1.030,80 Dollar.
Pour la semaine, on retiendra principalement aux Etats-Unis, les indicateurs avancés du Conference Board lundi, décision de politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi, commandes de biens durables et indice de confiance de l'Université du Michigan vendredi.
En Europe on attend les chiffres de la consommation des ménages français pour la période de juillet-août 2009 mercredi et en Allemagne, l'indice Ifo du climat des affaires de septembre jeudi.
La bourse du Japon est fermée jusqu'à mercredi inclus, pour cause de jours fériés.
A noter également le sommet du G20 qui se tiendra à Pittsburg jeudi et vendredi.
Statistiques américaines : les ventes US de détail pour août 2009 ont progressé de 2,7% en comparaison du mois antérieur, ajustées des variations saisonnières, soit leur plus forte hausse depuis plus de trois ans ! Les incitations gouvernementales ont joué pour beaucoup, stimulant l'activité automobile, alors que les prix de l'essence en hausse ont aussi accentué la tendance. Le consensus des économistes était de +2,3% en août. En comparaison de l'an passé, toutefois, les ventes demeurent en déclin de 5,3%, à 351,4 Mds$. De juillet à août, les ventes automobiles ont flambé de 10,6%. Hors automobile, les ventes de détail d'août aux États-Unis se sont appréciées de 1,1% par rapport au mois précédent (à 287,2 Mds$), la meilleure performance depuis février. Hors "auto", en glissement annuel, l'activité a baissé de 6,2%. Hors automobile et essence, les ventes de détail US ont affiché 0,6% de progression en comparaison du mois antérieur.
L'indice "Empire State" d'activité manufacturière régionale de la Fed de New York a progressé en septembre 2009 pour atteindre son meilleur niveau depuis novembre 2007. Ainsi, l'indicateur a grimpé à +18,9 en septembre contre +12,1 en août, faisant ressortir une accélération de l'expansion. L'indice des commandes nouvelles est ressorti en hausse, mais celui des livraisons a baissé, alors que l'indice de l'emploi reste quant à lui négatif.
Le Département américain au Travail a dévoilé pour le mois d'août 2009, un indice des prix à la production US en croissance de 1,7% avec les prix de l'énergie. Hors alimentation et énergie, cependant, l'indice des prix à la production aurait augmenté plus modestement de 0,2%. Le consensus des économistes était logé à +1,5% de croissance globale sur le "PPI" et +0,1% hors alimentation et énergie. En août, les prix de l'essence se sont envolés de 23% et ceux de l'alimentaire ont augmenté de 0,4%.
Les stocks des entreprises US pour juillet 2009 ont décliné encore de 1% en comparaison du mois antérieur, portant leur correction à 11,8% sur un an, de retour à 1.332,5 Mds$. Les ventes des entreprises en juillet ont augmenté par contre de 0,1% par rapport à juin, mais chutent encore de 17,8% en glissement annuel à 978,4 Mds$.
La production industrielle américaine a progressé encore de 0,8% en août 2009, après une croissance revue en hausse à +1% en juillet. La production manufacturière s'est appréciée de 0,6% en août, après +1,4% en juillet. La production industrielle totale n'est donc désormais "plus que" 10,7% en dessous des niveaux de l'an dernier. En août, le taux d'utilisation des capacités de production a avancé à 69,6%, un niveau qui reste inférieur de 11,3 points de pourcentage à sa moyenne sur la période allant de 1972 à 2008.
Le Département américain au Travail a fait état d'un indice US des prix à la consommation en croissance de 0,4% en août 2009, ajusté des variations saisonnières. La progression de 9,1% des prix de l'essence a accentué la hausse. Sur 12 mois, toutefois, l'indice des prix à la consommation aux États-Unis a régressé de 1,5%, alors que les prix de l'énergie ont plongé de 23%. L'indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie a affiché 0,1% de croissance en août, en comparaison du mois antérieur. Cet indice est en augmentation de 1,4% sur un an.
Le déficit des comptes courants aux États-Unis a décliné à 98,8 Mds$ sur le second trimestre 2009, représentant 2,8% du PIB soit un plancher depuis 1991 en pourcentage. En dollars, le déficit est au plus bas depuis 2001. Il était de 104,5 Mds$ sur le 1er trimestre 2009.
L'indice National Association of Home Builders / Wells Fargo de confiance des industriels américains de l'immobilier s'est amélioré à 19 en septembre 2009, contre 18 en août. Il s'agit de la troisième progression consécutive... Dans les détails de l'indicateur, l'indice des ventes actuelles a augmenté de deux points à 18, celui mesurant le trafic des acheteurs a progressé à 17 (contre 16 en août), et en revanche celui des anticipations des industriels à six mois a reculé à 29 (contre 30 le mois précédent).
Le Département américain au Commerce a dévoilé, pour le mois d'août 2009, des mises en chantier de logements US en croissance de 1,5% en comparaison du mois antérieur, sur un rythme ajusté des variations saisonnières de 598.000 unités, légèrement inférieur au consensus. En juillet, les mises en chantier étaient ressorties au rythme de 589.000, soit une révision en hausse. Les mises en chantier de logements individuels "single-family" ont régressé de 3% à 479.000 en août, après cinq mois de croissance. Globalement, par rapport à août 2008, les mises en chantier ont chuté de 29,6%.
Les permis de construire d'août 2009, quant à eux, ont progressé de 2,7% par rapport à juillet, sur un rythme de 579.000 unités, proche du consensus. En glissement annuel, par rapport à août 2008, les permis ont plongé de 32,4%.
Le Département US au Travail à annoncer que les inscriptions hebdomadaires nouvelles au chômage, sur un rythme ajusté des variations saisonnières, ont diminué de 12.000 pour la semaine close au 12 septembre pour s'établir à 545.000. Un chiffre meilleur qu'attendu puisque le consensus Bloomberg tablait sur 561.000 nouvelles demandes. La moyenne à quatre semaines atteint 563.000 pour la période terminant le 12 septembre, en baisse de 8.750 par rapport à la semaine précédente.
Le taux de chômage indemnisé lors de la semaine close le 5 septembre atteint 4,7%, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport à la semaine précédente. Le nombre de chômeurs indemnisés sur la même période s'établit à 6,23 millions, en hausse de 129.000 par rapport à la semaine précédente.
L'indice d'activité manufacturière régionale de la Fed de Philadelphie montre des signes de croissance, les firmes sondées affichant plus de confiance. Les indices d'activité générale, des commandes nouvelles et des livraisons ont tous enregistré des lectures positives pour le second mois consécutif. Les indices de l'emploi, des heures travaillées et des prix reçus restent par contre négatifs, "suggérant une faiblesse continue". La mesure la plus large des conditions manufacturières, l'indice d'activité actuelle, a augmenté à 14,1 en septembre, contre 4,2 en août 2009, ce qui signale une accélération de l'expansion, même si la tendance demeure très incertaine. L'indice ressort même au plus haut depuis juin 2007 et aligne donc sa seconde lecture positive. Le pourcentage des firmes faisant état d'augmentations de leurs activités (33%) dépasse celui des firmes dévoilant des déclins (19%). L'indice des commandes nouvelles est ressorti positif pour le second mois, mais baisse d'un point à 3,3 en septembre. L'indice des livraisons a augmenté de 8 points en septembre et de 18 points en deux mois.
Cependant, les conditions sur le marché du travail restent donc faibles selon l'étude, malgré les signaux d'amélioration de l'activité. L'indice de l'emploi actuel a décliné légèrement, à -14,3 en septembre contre -12,9 en août. 24% des firmes ont rapporté des baisses en matière d'emploi ce mois, contre 10% dévoilant des hausses. Quant aux indicateurs d'activité future, ils restent sur des niveaux inédits depuis 2004. L'indice d'activité générale future affiche une 9ème performance positive consécutive, mais baisse de 56,8 à 47,8. L'indice des commandes nouvelles futures et celui des livraisons futures ont augmenté de respectivement 4 et 8 points. Pour le 5ème mois, le pourcentage des firmes anticipant une augmentation de l'emploi sur six mois a dépassé celui des firmes prévoyant un déclin (34% contre 14%).
Le Département au Travail a annoncé que 42 états américains ont supprimé des emplois sur le mois d'août, contre 29 en juillet. Les plus fortes destructions proviennent du Texas, du Michigan, de Géorgie et l'Ohio. Par ailleurs, 27 états ont vu leur taux de chômage augmenter sur le mois dernier, et 14 états (plus Washington) ont publié un taux de chômage de 10% ou plus. Le Texas a détruit 62.200 emplois en août (taux de chômage de 8%). Le Michigan a supprimé 42.900 postes (taux de chômage de 15,2%). La Californie, de son côté, affiche un taux de chômage de 12,2% en août, au plus haut depuis 1976.
Statistiques européennes : Le taux de chômage dans la zone OCDE est ressorti à 8,5% en juillet 2009, identique à celui du mois précédent et supérieur de 2,4 points de pourcentage à celui de l'année dernière.
L'indice ZEW, mesurant la confiance des investisseurs allemands a atteint son plus haut niveau en près de trois ans au mois de septembre... L'indice a progressé de 56,1 en août à 57,1 le mois dernier. Le consensus attendait toutefois une hausse plus importante à 60.
NOUVELLES DES SOCIETES
VEOLIA : Le groupe a annoncé que Veolia Water Solutions & Technology, dans le cadre d'une coentreprise 50/50 avec Enfil, a été choisie par Petrobras pour fournir une centrale de traitement d'eau à sa raffinerie d'Ipojuca. La part de l'entreprise française dans le contrat est de 119 millions d'euros. La raffinerie en question est en cours de construction.
EDF : Paris et Bruxelles s'apprêtent à signer "la paix des braves" en matière d'électricité, rapporte "Les Echos". Le gouvernement accepterait d'appliquer les conclusions du rapport Champsaur pour ouvrir davantage le marché. La Commission mettrait fin aux contentieux en cours contre la France. En pratique, le gouvernement français s'engagerait à faire voter une loi qui prévoirait en particulier de mettre fin en 2015 aux tarifs réglementés pour les grandes et moyennes entreprises. En échange, la Commission européenne indiquerait que, sur la base de ce qu'elle sait - et, sous réserve d'un réexamen après le processus parlementaire en France -, elle serait prête à abandonner les deux procédures en cours contre la France sur l'organisation de ce marché. Des procédures qui auraient pu, théoriquement, amener le pays à rembourser des milliards d'euros, a souligné "Les Echos".
RENAULT : Renault a présenté en détails sa stratégie dans les voitures électriques. Le Président de Renault et Nissan, Carlos Ghosn, a dévoilé sur le stand Renault 4 concepts de véhicules électriques préfigurant la gamme de véhicules que Renault proposera à partir de 2011. Renault vise le leadership mondial pour la commercialisation en masse de véhicules zéro émission et Carlos Ghosn promet une gamme accessible à toute catégorie de consommateurs et à un coût modéré. Le dirigeant estime la part de marché mondiale des voitures 100% électriques à 10% d'ici 2020. Carlos Ghosn a par ailleurs déclaré au salon de Francfort "que le marché automobile mondial en 2010 sera à peu près au niveau de 2009, mais avec d'importantes disparités géographiques." Ce marché mondial devrait représenter environ 59 millions de voitures l'an prochain.
PEUGEOT : PSA a présenté dès l'ouverture du Salon sa première petite voiture électrique directement dérivée de la Mitsubishi iMiev, baptisée "iOn". Les batteries lithium-ion sont rechargeables en six heures sur une prise 220 V, ou à 80% en trente minutes via un système de recharge rapide. Peugeot prévoit de lancer la « iOn » fin 2010. Elle sera avant tout destinée aux flottes, "du fait de ses caractéristiques particulièrement adaptées à leurs usages en milieu urbain", mais surtout en raison de son prix
BNP Paribas : Fortis et BNP Paribas Assurance ont acquis une participation majoritaire dans UBI Assicurazioni, l'un des leaders de la bancassurance non-vie en Italie. Fortis et BNP Paribas ont également conclu un accord de distribution exclusive à long terme avec UBI Banca, l'une des cinq premières banques italiennes. Le montant de l'opération s'élève à 120 Millions d'Euros payés en numéraire par Fortis et BNP Paribas Assurance. Un mécanisme de complément de prix est mis en place pour un total d'environ 40 ME payables en numéraire à UBI Banca en fonction de l'atteinte des objectifs du plan de développement dans le futur.
DERNIERES RECOMMANDATIONS IMPORTANTES
GDF SUEZ : Goldman Sachs a relevé son objectif de cours de 35 à 37 euros, tout en réitérant sa recommandation d'Achat, en raison d'une révision à la hausse de la valorisation de l'activité Infrastructures. Le broker entend refléter l'augmentation des multiples dans le compartiment des utilities régulées, la hausse attendue de Suez Environnement (objectif de cours de 18 euros) et une amende moins importante que prévu de la part des autorités anti-trust européennes. Le bureau d'études a relevé ses prévisions sur GDF Suez après le premier semestre pour intégrer l'amélioration du princing power de GDF Suez, l'augmentation de la contribution de Suez Environnement et l'amélioration du contrôle des coûts.
PEUGEOT : Crédit Suisse a abaissé sa recommandation de ' surperformer ' à ' sous-performer ' sur le titre du groupe Peugeot. L'analyste a également abaissé son objectif de cours de 26 euros à 20 euros. Le broker fait part de ses craintes sur la santé du secteur automobile en 2010, suite à l'arrêt de la prime à la casse et en l'absence de moteur de croissance à court terme. Ainsi, Crédit Suisse conseille de prendre ses bénéfices sur Peugeot après une hausse de 60% enregistrée par le titre du constructeur automobile depuis le début de l'année. Par ailleurs, l'intermédiaire estime que le groupe présente la plus forte exposition au marché de l'automobile en Europe de l'ouest or Crédit Suisse table sur une baisse des demandes en 2010.
CREDIT AGRICOLE : Morgan Stanley a relevé son objectif de cours sur Crédit Agricole de 10,90 à 15 euros avec une opinion inchangée à Surpondérer. Le broker remarque que le groupe bancaire poursuit sa stratégie, qui consiste à délaisser la banque de gros pour se repositionner sur la banque de détail. Cette tactique devrait selon lui permettre une meilleure stabilité des revenus. Morgan Stanley souligne par ailleurs que Crédit Agricole est la banque française qui offre la valorisation la moins chère. Selon lui, les résultats du deuxième trimestre ont montré que le plan de restructuration du groupe, dévoilé en juillet 2008, commence à porter ses fruits. Morgan Stanley estime que la réduction des coûts est essentielle au développement du groupe. Crédit Agricole veut réduire les coûts sur les 18 prochains mois en vue de faire face à une reprise économique qui pourrait se révéler fragile. Le broker souligne que l'établissement surperforme déjà ses concurrents dans les activités bancaires non liées aux investissements.
AIR FRANCE-KLM : Bank of America Merrill Lynch relève sa recommandation sur Air France-KLM de neutre à achat, et fait passer son objectif
de cours de 10 euro à 14 euro, mettant en avant les signes d'amélioration des tendances du trafic aérien. La banque pense que le redressement de la croissance économique devrait avoir un impact positif sur le chiffre d'affaires des compagnies aériennes, qui influe fortement sur le cours de Bourse dans le secteur.
LAGARDERE : Natixis a ajusté à la hausse son objectif de cours de 31,8 à 32,2 euros et réitéré sa recommandation Renforcer sur Lagardère. Le broker a pris en compte la hausse des cours de Bourse de Lagardère, en raison de l'impact sur l'autocontrôle, et d'EADS. Le bureau d'études table également désormais sur un EBITA pour les activités médias de 532 millions d'euros en 2009 et de 531 millions d'euros en 2010 contre 529 et 539 millions d'euros auparavant. L'analyste a révisé en baisse de +1,7% à -1,9% son estimation d'évolution du chiffre d'affaires 2010 pour l'activité Edition en raison d'un effet de base défavorable. Celui-ci s'explique par le succès des livres de S. Meyer (Twilight) à partir du troisième trimestre 2008. En revanche, il anticipe un quatrième trimestre 2009 moins difficile que prévu pour le pôle radio en France (Lagardère Active).
SANOFI : Jefferies relève son objectif de cours pour Sanofi-Aventis de 45 euro à 46 euro après avoir ajusté ses prévisions pour prendre en compte les résultats du deuxième trimestre et le rachat de la totalité de sa coentreprise de santé animale Merial. Le courtier garde une recommandation conserver sur le titre, qu'il considère comme pleinement valorisé. Il cite des risques tels que les versions génériques du médicament Lovenox, la sécurité du médicament Lantus et les opérations potentielles de fusion-acquisition. Il estime que les perspectives à court terme s'améliorent grâce à la maîtrise des coûts, mais juge que les perspectives de croissance à moyen terme restent médiocres.
ARCELORMITTAL : Citigroup relève sa recommandation sur ArcelorMittal de conserver à acheter, et porte son objectif de cours à 32 euro, contre 27,32 euro précédemment. La banque relève ses estimations de résultat en raison de la hausse des prévisions de prix de l'acier. Elle table désormais sur un excédent brut d'exploitation de USD 6,25 milliards en 2009, contre une précédente estimation de USD5,79 milliards.
Société Générale abaisse sa recommandation sur ArcelorMittal d'acheter à conserver, estimant que les premiers signes de reprise sont maintenant pris en compte dans le cours du titre. La banque indique que le groupe s'est montré habile pendant la récession en réduisant sa production et ses coûts de manière proactive et en remédiant aux problèmes de la structure de sa dette. Elle ajoute que la zone autour de l'objectif de cours de 29 euro a maintenant été atteinte
DANONE :UBS a relevé son objectif de cours sur Danone de 36 à 40,50 euros, en maintenant sa recommandation Neutre. Le broker a relevé ses estimations pour 2009 à la suite des différentes présentations du management.
TOTAL : Credit Suisse relève sa recommandation sur Total de sous-performance à neutre, et porte son objectif de cours sur le titre à 39 euro, contre 33 euro précédemment, estimant que le rapport "risque/rendement de Total devient plus positif" et que le groupe a reconnu "ses erreurs passées". La banque note que "les perspectives semestrielles de Total ont fourni une évaluation relativement pessimiste de la performance opérationnelle en 2009", mais pense que ce facteur est maintenant pris en compte dans le cours de l'action. Crédit Suisse ajoute qu'"après une période de sous-performance, le titre offre désormais une combinaison intéressante entre un mix d'activités défensif et un redressement du flux de trésorerie à court terme".
PPR : CM-CIC relève l'objectif de cours de PPR de 72 euro à 75 euro après avoir revu à la hausse sa valorisation de CFAO, une filiale du groupe, leader de la distribution spécialisée en Afrique et dans les Dom-Tom. PPR pourrait vendre CFAO à la faveur du redémarrage du marché des fusions-acquisitions, estime la banque. Elle note que la crise économique a prouvé la résistance du modèle économique de CFAO, auparavant considéré comme difficile à vendre en raison de son implantation dans les pays en développement. CM-CIC estime que la cession de CFAO réduirait la nature de holding de PPR. La banque conserve sa recommandation alléger.
SAINT-GOBAIN : Oddo Securities a relevé son objectif de cours sur Saint-Gobain de 31 à 41 euros et a maintenu sa recommandation Accumuler. "Le changement de momentum devrait contribuer à diminuer à nouveau la perception du risque sur Saint-Gobain. Nous revenons donc à un bêta cible de 1 contre 1,2, lié aux incertitudes généralisées qui prévalaient sur l'ensemble des marchés du groupe", a déclaré le broker. Selon lui, un potentiel de hausse additionnel pourrait par ailleurs provenir d'une vision plus fermement positive des perspectives de volumes, mais c'est clairement trop tôt pour valider un tel scénario. Ceci dit ajoute l'analyste, il y a davantage de chances de voir un tel scénario se matérialiser que l'inverse. Au total, le rebond récent est justifié et devrait s'affermir à partir d'une newsflow plus positif à partir du quatrième trimestre.
EADS ; Credit Suisse a relevé son objectif de cours sur EADS de 10 à 11 euros, en maintenant sa recommandation Sous-performance. Le broker indique qu'il réagit au récent rally du titre mais il souligne que la valorisation ne prend pas en compte les pressions sur les marges et le cash flow.
Goldman Sachs, qui adopte un avis plus positif sur les perspectives du secteur aérospatial, relève par conséquent l'objectif de cours de EADS de 15 euro à 16,50 euro. La banque indique toutefois que EADS aura toujours les marges les plus faibles du secteur en 2009-2011 du fait de la légère baisse des livraisons d'avions, de la faible couverture contre les risque de changes et du niveau élevé des dépenses de recherche et développement, et table sur une perte nette de EUR100 millions pour 2009. Elle note en outre que les difficultés d'EADS avec ses programmes pourraient contribuer à une nouvelle sortie de trésorerie en 2010. Goldman maintient sa recommandation neutre sur le titre.
Morgan Stanley relève sa recommandation sur EADS de pondération neutre à surpondérer, et fait passer son objectif de cours de 14,50 euro à 19 euro. La banque indique que d'après une enquête qu'elle a réalisée auprès des acteurs du secteur aérien dont elle effectue le suivi, les projets des compagnies en matière d'accroissement de leurs capacités se révèlent "étonnamment positifs". Cette étude est de très bon augure pour les équipementiers tels qu'EADS, ajoute-t-elle.
VALEURS PREFEREES, OBJECTIF (GESTION)
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| Cours entrée | Date entrée | Clôture 18/09/09 | OBJ |
| France Tel | 17 | 20/04/2009 | 18,185 | 21,10 |
| EDF | 34 | 26/06/2009 | 39,505 | 43 |
| GDF- Suez | 30 | 23/04/2009 | 30,625 | 32 |
| St-Gobain | 33 | 17/06/2008 | 35,85 | 38 |
| Sanofi | 53,5 | 23/03/2009 | 49,995 | 50 |
| Vivendi | 17,10 | 25/06/2009 | 20,64 | 21 |